观点：疲软但稳定的日元汇率对跨境卖家也是好事

最近5个月的日元兑人民币汇率

最近，总是有卖家问我一个问题：

【日元汇率还能再涨一涨吗？】

我说，能够稳住不继续往下跌就很好了，哪里还能期望涨呢？！日元汇率有什么强力因素可以支撑它持续上涨呢？是日本经济持续向好，还是日本利率更高，亦或是美联储继续撑腰？

影响一个国家货币汇率的主要因素包括：该国的经济增长速度、国际收支平衡的情况、通货膨胀水平的差异、利率水平的差异。

从这四大维度来看，日元汇率怎么都没有“梦回6.0时代”的可能啊！一是日本经济增长速度有所恢复，但没有解决中长期的结构性问题；二是日本的进出口贸易一直以来都是顺差，但是规模和增幅都容易令人忽视；三是日本这几年因为输入型通胀，物价已经咔咔的涨了一大波了；四是日本央行虽然连续加息，但挤牙膏式的做法，似乎“态度说明一切”。

所以，我跟朋友们说：

【一个疲软但是能够稳定的日元汇率，也是一件好事】

怕就怕它要继续咔咔往下跌，怕就怕它飘忽不定无法预测的走位，怕就怕市场没有人再相信日元且持续抛售形成恶性循环！

定价锚点很重要，卖家更怕不可预测性

对于跨境卖家而言：一个疲软，但波动可控、保持稳定的日元汇率，是相对友好的环境；最怕不是日元弱，而是日元暴涨暴跌。

稳定意味着：

1、可以更加精准地测算成本和定价锚点，从而更加清楚自己的利润范围。今年年初的时候，有卖家跟我说，他们内部核算的汇率是4.0，甚至还有100:3.9，这是非常悲观的一种做法，属于“防患于未然”。但这种测算方法，对于拿提成的运营人员来说是不公平的，因为他可能少拿很多钱。

2、可以更好地做出备货计划，并且测算出合理的营销成本范围。在日元动荡并且单边持续下行的时候，卖家是不敢备很多货的，因为有可能你现在下单，几个月生产交付以后就已经损失了一笔。可预测的汇率，会让卖家更安心，备货计划也容易制作。

3、产品售价和营销计划也可以稳定，不用频繁调价。以前日元汇率不稳定的时候，价格几个月就要调一下，对于转化率和产品链接都有影响。

我这么说，当然有一些“阿Q精神”。

但是，亲爱的朋友，日元真的很难期待持续上涨啊，我们当下最务实的期待不就是“稳住”嘛。

而且，日元现在已经不算什么“避险币种”，已经是典型的“套利币种”了。日本政府的债务占GDP超200%，是全球主要经济体最高水平，对利率极其敏感。对于日本央行来说，日元暴跌时，市场倒逼央行加息来托住汇率。但加息会直接推高国债利息支出，加重政府财政负担，债务风险上升。日元暴涨时，又需要维持宽松、降息刺激经济，但降息会进一步压低日元，陷入政策两难。简单来说：汇率剧烈波动，会让日本央行左右为难，政策稳定性被破坏。

所以，对于日本央行来说，一个疲软但稳定的日元，既可以推动日本出口，赚取更多贸易顺差，也能避免物价波动，政策的制定也就有足够的判断标准。市场可预测，一切都是最好的局面！

日元在年底前，应该都不会大起大落！

回到前面的问题，卖家关心的是：

日元汇率什么时候才可以上涨？

我感觉是：今年大概率没戏了，因为没有什么利好和支撑面。日元想要走出持续性上涨，最核心条件是：美日利差明显收窄。如果只是短期快速反弹，可以靠官方干预、地缘避险、套息交易平仓等。

如果要真正实现日元持续走强，那么至少要有以下四个条件：

1、美联储开启降息周期，美国利率下行。

一旦这样的话，美元收益率下降，美元资产吸引力减弱，资金从美元资产撤出，抛售美元、买回日元，套息交易（借日元买美元）规模收缩。只要美联储维持高利率，即便日本央行小幅加息，美日利差依然很大，日元很难走出持续大涨，经常出现 “加息不涨” 的现象。

——目前的情况是：美国总统特朗普是支持降息的，但是美联储官方好像不买账，9月份没有降息，也就意味着短期内不会这样操作。市场预测，到了2027年，美联储可能会考虑降息，如果真的是在这样的话，也要看降息幅度是多少，如果也是“挠痒痒”，估计依然改变不了当下日美货币利差的现状。

2、日本央行持续、超预期加息

假如，日本工资稳定上涨、通胀稳定站稳 2%，日本央行加速加息，推高日本国债收益率，缩小和美债之间的利差，海外资金愿意回流日本债市、股市，增加日元需求。

但是，日本政府的债务比例极高，央行不能快速大幅度加息，加息节奏会非常保守，这肯定也会限制日元升值空间。

3、日本经济基本面改善、顺差持续扩大

日本虽然常年经常账户顺差，但很多海外利润留在海外再投资，没有换回日元，削弱了对汇率支撑。如果日本的海外投资收益回流、出口走强，不需要大量兑换外币，就会形成持续的日元需求。

日本经济在CPI指数、增长率等各方面都持续向好的情况下，市场信心或许会被修复，再加上顺差扩大，市场判断日本经济真的要“雄起”，日元汇率自然走强！

4、日本大型企业资金持续回流本土

我们都知道，全世界有“第二个日本”，日本财团和大型机构在全球做了很多布局，资金体量惊人。假如，日本养老基金GPIF 降低海外资产比例，把海外美元资产换回日元，带来大额日元买盘，那肯定就会推动日元走强。

当然，聪明的你肯定能明白，这四个条件都不大会发生。那么，日元会继续像前几个月一样，即将跌破100:4.1的关键点位吗？答案或许是——日本和美国都不愿意看到这种情况。

美联储在前几个月还刚刚联手日本央行干预了市场，虽然后面日本加息了，汇率也如双方所期待的那样涨了一波，但是，“身体还是很诚实的”，疲软的基本面根本支撑不了，没过一段时间又跌回去了。

不过，市场至少知道了“政府的底线”，这就是“敲山震虎”。

写在最后的话

生活给予我苦难，我报之以歌！

泰戈尔的这句名言，颇有些“苦中作乐”的意味。但是，卖家应该很清楚的知道一个现状，日元短期内确实没有特别上涨的可能，还是要“面对现实”。

硬币也有两面，疲软的汇率没人喜欢，但稳定的局面，有利于经营计划。这就是残酷的现实！